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高华证券从GDP增长中获得股市回报

发布时间:2019-09-13 20:38:39 编辑:笔名

高华证券:从GDP增长中获得股市回报 2011-11-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们来研究GDP高增长是否意味着高投资回报在首篇成长型市场策略报告中,我们来研究成长型市场一般的分析逻辑(高GDP增长应带来高盈利增长,从而获得高回报)与“已在预测之中增长不会带来超额回报”观点之间明显的矛盾关系。我们的分析显示,就长期而言企业盈利和名义GDP确实存在着相似的增长走势,但成长型市场估值计入的未来增长往往不准确,因此当未来增长被低估时存在获取超额回报的可能性。

每股盈利增速通常接近名义GDP增速的1.0倍很多原因都会导致上市企业的每股盈利增速不同于GDP增速,而且短期内波动比较显著。然而,一段时间以后这些差异会被消除,而且大部分市场上企业每股盈利的年均复合增长率往往接近名义GDP增速的1.0倍。虽然数据覆盖的时间较短,但大部分成长型市场将会延续已有的模式。

盈利增长预测是获得超额回报的关键估值对于成长型市场的短期回报往往存在较大的影响,而企业盈利一般会主导长期回报。我们的高盛隐含增长模型在当前估值与未来盈利之间建立了直接联系、与GDP增长建立了间接联系,并表明当市场低估未来增长时可能获得超额回报。

我们的模型表明,中国、韩国、巴西市场的增长被低估;而印度和印尼市场的估值更合理地反映了未来增长前景。

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